1.事件 蓝色光标公告将通过发行股份以及支付现金的方式购买四川分时广告传媒有限公司100%股权,并募集配套资金。
2.我们的分析与判断 (一)收购对象质地优良、价格合理 1、本次收购的分时传媒是国内最大的户外广告公司之一,收购对应2011 和2012 年PE 分别为10.8 倍和8.83 倍,按照收购后股本计算, 对公司2012-2014 EPS 贡献为0.17/0.20/0.23 元,根据协议,2012-2014 年分时传媒业绩增速至少在22%、15%和15%,增长来自代理媒体量、客户规模以及广告投放价格的增长。 2、与分众、白马等媒介型户外广告公司不同,分时传媒属于平台型的户外代理广告企业,利用e-TSM 户外媒体资源管理系统代理全国范围内的8554 家区域性媒体主或媒体运营商的42695 个户外广告资源,为客户提供媒体策划、广告投放、日常维护及监测评估。户外广告公司最大风险来自地方政府户外广告监管政策变化或者媒体资源涨价。分时传媒经营模式基本规避这两类风险,经营模式灵活。 3、户外广告受新媒体影响最小,产业规模持续稳健增长。户外广告不存在新媒体替代效应,同时迎合广告营销向二三线渠道下沉趋势,拥有受众效果强、覆盖范围广、宣传成本低、发布时段长特点。2012H1, 中国户外广告刊例同比增长2.8%,克服宏观经济下滑的不利影响。
(二)收购标的与公司业务互补和协同性强,“1+1>2” 1、并购整合已经成为广告营销行业的潮流。过去半年,WPP5.4 亿美元收购数字营销公司AKQA,电通以50 亿美元收购Aegis,宏盟集团收购网迈广告。频繁收购一是顺应客户整合营销的需求,二是实现规模效应。本次交易无疑将大大增强蓝色光标户外广告服务能力,增强公司为客户提供一体化的品牌传播服务能力。 2、 分时传媒目前的客户包括了一汽-大众、北京现代、泸州老窖、微软、联想、康佳等著名客户。本次交易将有利于蓝色光标进一步拓宽客户范围,不仅可以增加汽车、酒类、IT、金融服务行业的重要客户, 同时有可能在为客户提供服务的过程中进行交叉销售,进一步提升上市公司的市场份额。 3、 蓝色光标已经建立完善的业务整合体系,包括客户共享、全国分支机构的共享以及业务信息系统化管理平台(统一的项目管理系统、财务管理系统、采购管理系统以及知识管理系统等)。
3.估值、投资建议与主要风险 我们预计公司2012-2013EPS 0.61/0.96 元,YoY101%和70%(不考虑并购的增速35%),对应PE34 倍和22 倍,维持 “推荐”评级。
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