投资亮点:
美邦服饰是国内领先的休闲服品牌运营商,市场占有率第一。2009年公司拥有门店2863家(其中直营523家),2010年增加超过800家。2010年收入75亿,净利润7.6亿,在子行业处于高水准。
高性价比,强宣传力度,提升品牌知名度。大众化定位提升性价比,渠道下沉程度高,并且价格能够随主流客户收入的增长而增长。邀请在年轻人中具有号召力的明星周杰论作为广告代言人,公司的品牌口号“不走寻常路”也被广大消费者熟知。
直营收入占比高是公司区别于同业竞争者(如森马)的重要方面。直营销售约占收入的40%,很多直营店铺面积往往在一千平米以上。国外的经验显示大店是行业发展方向。直营店大店战略思路正确,盈利能力有提升空间。
MC新品牌,预计今年扭亏。“MC”品牌的核心客户群为25-35岁的都市白领,差异化定位扩大目标消费人群,赢得更大的市场空间。但由于起步较晚,MC品牌2010年零售规模尚不足10亿,目前仍处于亏损状态,预计2011年盈亏平衡。长远来看,有望成为公司第二增长点。
美邦网销渠道“邦购”有望带来新的增长点。美邦B2C垂直整合网络平台“邦购”于2010年12月上线,产品丰富,除了销售MB和MC品牌,还推出线上专属品牌AMPM。
财务预测:预计2011-2012年收入增长39.9%和32.3%,净利润增速为61.1%和35%。对应每股收益1.21元和1.64元。公司2011春夏订货会已经确保40%以上收入增长。
估值与建议:首次覆盖给予“推荐”评级,目标价41元(25x2012PE)。公司前两年业绩波动较大,主要由于渠道整合与大店策略。目前整合基本到位,未来业绩有望恢复正常增长。公司的直营店将在未来行业竞争加剧、同业比拼供应链和终端管控的时候发挥战略性作用。Me&City今年有望扭亏,网销已走在同行业前面,是行业内具有很强探索精神的龙头公司。以公司2011年每股收益1.21元计算,目前价格对应2011年的市盈率为26,处于行业中低水平。
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